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时间：2026-10-28 07:38 点击：169 次

　　出品：新浪财经上市公司推敲院

　　作家：君

　　2026年1月30日，YESMRO Holdings Limited（简称“YESMRO”或“公司”）向联交所主板提交上市央求，农银海外担任独家保荐东说念主。

　　国内自动化零部件行业进初学槛较低，坐褥厂商数目宽敞、平均畛域较小，阛阓化进度较高，阛阓竞争强烈。YESMRO仅在自动化零部件前加上“数字化”定语，便一跃成了国内第一。从收入畛域来看，怡合达2024年的收入达25.04亿元，果然是YESMRO的4倍，但在行业排行时YESMRO仅按5亿元诡计。

　　此外，YESMRO的独创东说念主朱洪涛仅执有公司15.5%股份，与第二大鼓吹MPC的从执股比例极为接近，但通过“同股不同权”架构限度公司约62.28%投票权。若YESMRO为粗豪上市条目而取消不同投票权架构，是否会影响公司限度权包摄？

　　加了定语就能成为细分行业龙头？

　　YESMRO在招股书中这么先容我方：“咱们是中国跳跃的数字化FA工场自动化零部件专科提供商，具备弘远的供应链整合、研发及库存管聪慧商。通过数据运行的洞悉与执续研发，咱们使自动化开拓制造商企业能以更短的委派期及更高的后果采购FA工场自动化零部件。”

易买工品官网

　　事实上，YESMRO的中枢业务便是旗下MRO工业品电商平台“易买工品”，与鑫谊麟禾的锐锢商城（参见：鑫谊麟禾港股IPO：成本失控数字平台业务增长停滞频陷服务争议纠纷社保欠缴数百万元）访佛。公开贵寓透露，易买工品竖立于2016年4月，专注为中小企业提供FA（工场自动化）用零件、工业限度、传感器等长尾现货服务。

　　据招股书泄露，YESMRO已完成4轮融资，共召募资金8276.65万好意思元，投后估值达2.51亿好意思元。易买工品官网透露，当今照旧完成了7轮数亿东说念主民币的融资，机构鼓吹包括：启明创投、高榕成本、经纬中国、顺为成本、明势成本、天神湾创投、零一创投、寒武创投、磐霖成本、Anchor Equity Partners等海番邦内一线盛名投资机构。

　　令东说念主不明的是，YESMRO未在招股书中预防先容易买工品，仅在先容文章权时有所说起。与之相对的，公司全篇大谈特谈“数字化FA工场自动化零部件”，听起来很“无际上”。但用简便明了的说话来讲，FA工场自动化零部件便是组成自动化坐褥线或自动化开拓所需的多样尺度化的零部件和组件，包括机械零件、电气零件、液压气动元件等。只不外，YESMRO加上了“数字化”的定语。

　　自动化零部件行业的产物具有种类多、规格杂、非标化等特色，需乞降供应均较为分布，难以达成批量坐褥，行业内畛域效应不显贵。在国内自动化零部件行业，大量企业在各自细分行业领域供应一种或几种零部件产物。由于进初学槛较低，坐褥厂商数目宽敞、平均畛域较小，阛阓化进度较高，阛阓竞争强烈。

米念念米官网

　　米念念米在行业中较早接受一站式供应多种零部件模式来处分上述问题，在巨匠阛阓酿成了一定的先发上风和阛阓畛域。2003年在中国建设法东说念主机构，2007年改名为米念念米（中国）精密机械商业有限公司。公司主营FA工场自动化零件、模具尺度件、电子零件及器具耗尽品的研发销售，构建工业品一站式采购平台，产物涵盖直线通顺零件、传感器、电动夹爪等约900万种工业零部件。

怡合达官网

　　怡合达相似聚焦FA工场自动化零部件赛说念，与YESMRO酿成径直竞争。公司专科从事自动化零部件研发、坐褥和销售，提供FA工场自动化零部件一站式供应。2014年推出电子商务平台，2021年7月在创业板上市，截止2024年末，已生效开发涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU的FA工场自动化零部件产物体系。

YESMRO招股书

　　把柄灼识征询，以2024年收入计，YESMRO在中国数字化FA工场自动化零部件采购服务阛阓中，位居国内聚焦FA领域的供应商首位，阛阓份额达8.5%。

　　财务数据透露，2024年，YESMRO的收入为6.37亿元，而怡合达（上图“公司C”）的收入高达25.04亿元，果然是YESMRO的4倍，但阛阓份额仅为6.6%，较YESMRO低1.9个点。

　　这是因为YESMRO在进行行业排行时，将怡合达的收入按约5亿元诡计，仅是其总收入的两成，而对我方则按总收入诡计，号称典型的“双标”行动。

　　仅仅在FA工场自动化零部件前加上“数字化”，便让YESMRO在收入畛域远低于同业的情况下，一跃成为细分行业龙头企业。这种定语游戏，是否涉嫌误导投资者？

　　2026年1月30日，香港证监会发出通函，默示“高度原宥在2025年新上市央求激增本领出现的问题，包括部分上市文献的拟备责任存在严重缺失，保荐东说念主或有失当行动，以过头资源治理严重乌有”。旧年12月，香港证监会与港交所已计议向通盘新股保荐东说念主发出原宥函，明确默示对近期新上市央求质地下落及关系不对规行动感到担忧，具体问题包括上市文献草拟质地欠佳、对监管反映的恢复不符要求，以及发售阶段步骤施行不到位等。

　　但从实质情况来看，部分券商及IPO公司似乎仍存在不对规行动。

　　不同投票权架构是否影响上市？

　　递表前一天，YESMRO向C轮优先股执有东说念主共计回购334.67万股C轮优先股，每股C轮优先股价钱为3.26好意思元，总代价为1090.32万好意思元。除回购金丰博润物流基金执有的29.54万股C轮优先股（将不迟于2月28日完成）外，回购已于当日完成，关系代价已于当日统共结清。

　　截止递表，YESMRO独创东说念主朱洪涛透过Better Man Holdings Limited执有公司2342.96万股B类凡俗股，占公司股份总额的15.5%，通过“同股不同权”架构（每执有一股B类凡俗股领有九票表决权）限度公司约62.28%投票权。紧随初次公开发售完成后，朱洪涛及Better Man Holdings Limited将组成公司之单一最大鼓吹。

《联交所上市国法》

　　联交所针对不同投票权公司，设定了市值尺度、投票权倍数法例等国法，要求央求公司市值至少100亿港元（低于400亿港元需粗豪年收益10亿港元）、仅允许上市前缔造、受益东说念主必须是个东说念主董事、投票权上限为凡俗股的10倍、转让后权力隔绝等。

　　鉴于YESMRO尚未达成盈利，本文接受市销率法推算YESMRO的瞻望市值。截止2026年2月11日，可比上市公司怡合达的总市值约为186.6亿元，2024年的营业收入为25.04亿元，市销率约为7.45倍。而YESMRO同时的收入为6.37亿元，初步估算瞻望市值约为47.5亿元。

　　财务数据方面，2024年，怡和达的扣非净利润为3.98亿元，毛利率为35.26%。同时，YESMRO录得净逝世7.01亿元、经挪动净逝世2815.4万元，毛利率为7.3%。推敲到YESMRO在毛利率和盈利气象上的显贵差距，阛阓通常会给以其一定的估值折价，更审慎的瞻望市值可能低于40亿元。

　　此外，把柄《新上市央求东说念主指南》第2.2.4条，央求东说念主除须解释适合《主板国法》项下其他上市要求外，亦要解释其为一家适合章程的鼎新产业公司。

《联交所上市指南》

　　联交所觉得，鼎新产业公司应具备多于一项的下述特色：（1）公司生效营运有赖其中枢业务运用了新科技、鼎新理念或新业务模式，亦以此令该公司有别于现存行业竞争者；（2）研发为公司孝顺一大部分的预期价值，亦是公司的主要动作及占去大部分开支；（3）公司生效营运有赖其独特业务特色或常识产权；（4）相干于有形钞票总值，公司的市值/无形钞票总值极高。

　　但YESMRO似乎并不具备上述特色中的任何一项，很难称之为一家鼎新产业公司。

　　业务模式方面，国内MRO工业品电商平台宽敞，包括锐锢商城、米念念米、怡合达、欧时、爱安迥殊专科渠说念商，以及阿里1688、京东工业品等概括B2B平台，YESMRO很难脱颖而出。

　　若业内其他公司也接受相似科技/业务模式，联交所会将央求东说念主的科技、鼎新理念及/或业务模式的运用本领与其最濒临的业内公司作相比，判断央求东说念主是否业内的先驱。

　　研发干预方面，论说期内，YESMRO累计干预研发用度3572.9万元，研发干预畛域与外资巨头及国内同业差距显贵，且研发用度率极低，各期分散为2.89%、2.03%、1.33%，执续下滑。常识产权方面，YESMRO领有的7项专利一王人为实用新式专利。

　　一言以蔽之，若YESMRO将强保留不同投票权架构，很有可能组成上市阻隔。但倘若取消该架构，又会产生新的问题。