阅文集团上半年扭亏为盈，“第二增长弧线”初现但历史牵累未透澈卸下。

作者｜孙骋

剪辑｜刘洋雪

8月11日，阅文集团(hk00772)发布2026年中期功绩。财报知道，上半年阅文实现营收35.31亿元，同比增长10.7%；毛利17.92亿元，同比增幅11.15%；归母净利润1.35亿元，每股盈利0.13元。这是公司在2024年和2025年流畅两年亏蚀后，初度重返盈利区间。

但盈利的规复，很猛进度上来自一项“减法”。昔时两年，阅文鉴别录得净亏蚀2.09亿元和7.76亿元，亏蚀原因高度一致：收购新丽传媒酿成的商誉减值。2026年上半年，这项历史旧账暂时莫得再拖累利润表，公司得以如释重担。扣除非经常性花式后，经调度EBITDA为3.84亿元，与上年同时基本合手平。但Non-IFRS归母净利润为2.59亿元，同比下落49.0%，主要因客岁同时阐明了视同措置联营公司收益5.98亿元而本期无此项。两组数据对照来看，观念层面的本色改善仍然和顺，扭亏为盈更多是减值罢手的驱散，而非业务质变带来的利润开释。

真赶巧得柔柔的是营收结构的变化。上半年版权运营收入达到16.14亿元，同比增长41.9%，占总营收比重从上年同时的35.7%训导至45.7%，正在靠拢在线业务的体量。若加上纸质典籍销售等其他收入，版权运营偏激他业务板块系数为16.91亿元，占总营收的47.9%。在线业务上半年收入18.4亿元，占总营收52.1%，但较上年同时的19.85亿元有所回落，占比也从62.2%下滑至52.1%。一升一降之间，阅文从一家“靠付费阅读吃饭”的公司，正在向IP全产业链运营商慢慢切换。

让成本商场满足赐与耐烦的，是新业态的施展。短剧及AI漫剧业务上半年收入打破4.3亿元，同比增幅达2.3倍；IP滋生品业务GMV达到7.8亿元，同比增长60%。这两项业务在2025年才被阐扬建造为“第二增长弧线”，仅用半年时间便从计谋标语变成了可量化的收入孝顺。

阅文作念这件事的底气，来自重大的IP富矿。国法2025年底，公司作品总和已超1800万部（2025年年报口径）。2026年上半年，平台新增作者24万名，出身超46万部演义，新增字数逾300亿字。更抨击的是，年青作者正在成为中坚力量，新签约且年收入超百万元的作者中，30岁以下占比达到57%，同比增长49%。IP供给端并未因平台老化而萎缩，结构上仍然保合手推陈出新。

但IP的鸿沟上风并不自然便是生意价值。阅讳疾忌医去弥远靠近一个结构性窘境：头部IP如《庆余年》《高明之主》孝顺了不行比例的收入，而海量中长尾IP穷乏高效的迷惑通谈。AI技艺提供了一种解题想路。

上半年阅文推出的文创垂直AI智能体Buddy系列，包括作者助手NovelBuddy、漫剧助手DramaBuddy和版权助手IPBuddy三款居品，掩饰了从内容创作、IP改编到版权迷惑的全链条。以漫剧为例，传统动漫制作成本高达每分钟数万元，AI介入后可降至千元以至百元级别，坐褥周期从“年番”压缩至数周。成本的断崖式下落，让“鸿沟化试错”成为可能。阅文无谓再精挑细选少数头部IP重金干预，而是不错对大批中长尾IP进行批量化改编，用商场响应筛选爆款。

AI漫剧的播放数据初步考据了这一逻辑：上半年46部播放量破亿，367部播放量破千万。短剧方面，上半年推出超90部作品，爆款剧比例达到商场平均水平的4倍。男频《隐身侍卫》平台热度值破1亿，全网播放量超50亿；女频“甜妻”系列累计利润打破5000万元。从IP筛选到内容坐褥再到分发，阅文在短剧和漫剧赛谈初步跑通了闭环。但4.3亿元的收入体量在35.31亿元的总盘子中占比仍有限，新业务能否从“增速惊东谈主”演进为“鸿沟支合手”，还需要后续几个季度的合手续考据。

国际商场是另一个增量起首。国法上半年，WebNovel平台累计AI翻译作品数目超过30000部，孝顺平台40%的演义收入，小语种作品收入同比增长160%。AI翻译让网文出海从“精选少许作品”升级为“鸿沟化输出”，西洋、东南亚、日韩等商场的掩饰范围正在扩大。网文出海之后，影视、短剧、漫剧等IP形态的跟进仅仅时间问题，这块增量空间尚未充分体当今面前估值中。

新丽传媒如故是这家公司最复杂的金钱。2024年和2025年，阅文鉴别计提新丽商誉减值11.05亿元和18.13亿元，面前与新丽联系的商誉减值已基本出清。2026年上半年，新丽上线了《幼年有为》《除恶》《爱情莫得传说》等剧集，《幼年有为》在腾讯视频多个榜单元列榜首，《除恶》站内热度破8800。储备花式方面，《沉山河图》《尚公主》《此刻的活命》等剧集以及《剑来》《神探之踪迹》等电影均已进入排期。但影视行业的花式制特征决定了新丽的功绩孝顺难以线性外推，花式上线节律、商场响应、政策环境齐存在不细目性，这如故是阅文利润端最大的变数。

财务层面，阅文的金钱欠债表终点健康。国法上半年末，公司现款净额达98.6亿元，上年同时为95.7亿元，解放现款流流入2亿元。近100亿元的现款储备为公司在AI研发、IP投资和国际膨胀上提供了足够弹药，也让阅文在面对行业竞争时具备较强的抗风险智商。

在线业务虽在收缩，但并未失血。财报知道，公司自有平台居品收入占总收入比例由2025年同时的54.7%下落至46.0%，缩短约8.7个百分点，这主若是由于免费阅读内容占比训导及用户结构变化所致，并不代表中枢付用度户基本盘的垮塌。同时全体毛利率为50.7%，较客岁同时的50.5%微升0.2个百分点，保合手稳妥。在线阅读动作IP孵化的“水源地”功能并未放松，仅仅从追求鸿沟增长转向追求运营恶果，并为短剧、AI漫剧及IP滋生品等新赛谈提供一语气不绝的源泉供给。

不错看出，公司传统业务守成多余但增长不及，新业务增速惊东谈主但体量尚小，历史牵累暂时卸下但弥远盈利智商仍需考据。阅文集团CEO兼总裁侯晓楠在财报中提到的“IP+AI”计谋标的显豁，但从计谋构预想可合手续的利润增长之间，还有终点距离。改日新业务能否合手续已矣增速，新丽能否镇定孝顺正收益，将是判断这家公司的重要成分。

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